龙8国际招商证券：2025上半年快递行业量增价跌维持快递物流“推荐”评级

来源：网络日期：2025-07-10 浏览：

　　智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，维持对快递物流行业的“推荐”投资评级。2025年1-5月全国快递业务量同比增长20.1%至788亿件，但单价同比下降8.2%至7.5元，行业呈现量增价跌特征。头部企业通过成本管控和技术投入强化竞争优势，顺丰控股(002352.SZ)5月市占率同比提升0.94pct至8.5%表现亮眼。下半年建议关注监管政策对价格战的干预，以及跨境电商关税政策对跨境物流的影响。

　　)1)受益于电商下沉市场和逆向物流的增长，快递业务量维持较快增长。2025年1-5月，全国快递业务量累计完成788亿件，同比+20.1%;快递业务收入累计完成5925亿元，同比+10.3%。相较于同期社零增速(+5.0%)和实物商品网上零售增速(+6.3%)，long8-龙8(国际)唯一官方网站超额增长主要得益于电商下沉市场拓展及逆向物流需求增长。

　　2)行业单价持续承压，2025年1-5月快递业务单价为7.5元，同比下降8.2%，其中第一季度快递业务均价7.7元，同比下降8.8%;4-5月快递业务均价7.3元，同比下降7.3%，同比降幅略有收窄。但25年以来受行业价格竞争加剧影响，价格跌幅较24年扩大。long8-龙8(国际)唯一官方网站

　　3)公司维度，主要公司Q1业务量保持较快增长，申通、极兔市占率同比提升0.5pct、0.4ptc，中通份额环比止跌、同比仍有所回落。long8-龙8(国际)唯一官方网站3月以来顺丰业务量增长显著加速，5月市占率同比大幅提升0.94pct至8.5%，提升幅度最快。价格战加剧的背景下，尽管成本大幅优化，主要公司单票盈利下降压力较大，Q1申通、顺丰经营利润的增长主要来自业务量增长。

　　行业估值处于历史偏低水平，看好需求增长和头部公司网络管理及成本管控优势，短期关注监管政策及行业竞争格局演变。1)需求端，考虑基数影响，下半年增速较前5月可能有所回落，但25年全年增速有望仍维持在15%以上。2)成本端，受益于规模效应、新技术设备(末端无人物流小车、干线无人车及其他AI相关技术)的运用和管理效率提升，行业全链路成本仍有优化空间。3)从竞争格局角度看，头部公司通过竞争提升份额的动力依然较强。在中长期维度，关注企业网络管理和成本管控能力的提升，头部快递企业在竞争加剧的市场环境中有望保持并强化优势地位。短期关注行业监管政策对竞争格局的影响。价格竞争持续的过程中，主管部门出于保障网络正常运营、维护从业人员权益、反不正当竞争等目的，可能会加强行业监管或者进行价格指导，从而阶段性减缓价格竞争进程，运营能力较弱、盈利基数较低的公司有望获得竞争环境边际改善的弹性。主要标的：顺丰控股、中通快递-W(02057)、圆通速递(600233.SH)、申通快递(002468.SZ)、韵达股份(002120.SZ)。

　　1)合同物流：由于国内有效需求不足以及企业降本压力较大，全国合同物流价格端依然面临下降，预计下半年需求和价格端持续承压，但随着基数的降低，同比压力或有所缓解。2)跨境空运：上半年跨境空运受贸易政策影响相对较小，前5月民航国际货运周转量同比增长23.4%，1-5月上海空运价格指数同比上涨3.8%(24Q1基数较低，5月以来同比下降)，行业总体仍受益于平均运价和需求量的上涨。展望下半年，受一般贸易关税增加及小额免税取消影响，跨境空运在需求端和价格端均面临下行压力，短期需关注贸易政策尤其是跨境电商关税政策的后续变化，长期看好海外需求韧性及供需实现新的动态平衡。3)货代：2024年以来国际海运及空运运价涨幅较大，但是由于行业透明度提升以及需求端货主承受成本压力较大，货代行业盈利空间被相对挤压。25年上半年围绕美国对华关税的反复变动，国际运价和货代业务波动较大，总体运营不确定性加大;展望下半年，预计需求仍受美国贸易政策扰动较大。主要标的：中国外运(601598.SH)、东航物流(601156.SH)。

　　风险提示：价格战恶化、加盟商网点不稳定、宏观经济增速大幅下滑、成本大幅上行、国际贸易政策大幅变化。